Экономически обзор за Сентябрь 2023 года

By Alexander Moshkovich | October 11, 2023

Макро комментарий: доверие рушится по мере того, как Канада приближается к рецессии

Настроения портятся

Доверие среди потребителей и бизнеса является важной тенденцией, которую необходимо отслеживать. Когда доверие падает, домохозяйства тратят меньше, а инвестиции в бизнес сокращаются.

Это делает сентябрьские данные довольно тревожными, но это соответствует моему мнению о том, что Канада, вероятно, в этом году движется к рецессии.

Начнем с потребительского доверия от Conference Board of Canada. В прошлом месяце он снова снизился и остается на уровнях, которые в последний раз наблюдались во время первоначальных ограничений из-за COVID и в разгар финансового кризиса. Это ГЛУБОКО на территории рецессии:

От Совета конференции:

[…] Примечательно, что процент лиц был выше – 37,2 процента (по сравнению с 34,6 процента в августе) – которые сказали, что их текущее финансовое положение ухудшилось в сентябре.

[…] Что касается крупных покупок, потребители склонились к более пессимистическому взгляду.

Примечательно, что доля лиц, считающих сейчас подходящее время для крупной покупки, снизилась, увеличившись с 8,7% до 8,2%. Кроме того, наблюдался умеренный рост доли респондентов, которые считают, что сейчас плохое время для крупной покупки, увеличившись с 68,2 процента до 70,4 процента.

Этот пессимизм ощущается и в бизнес-сообществе. Бизнес-барометр CFIB, по их собственным словам,

«упал на шесть пунктов» в сентябре и также находится на уровнях, наблюдавшихся во время финансового кризиса и карантина из-за COVID:

Некоторые выводы из «Барометра» CFIB:

Доля компаний, ожидающих ухудшения условий в ближайшие 12 месяцев, подскочила до уровня, который последний раз наблюдался в течение финансовoго кризиса и карантина из-за COVID.

Доля респондентов, сообщивших о невыполненных заказах ниже нормы, подскочила до 33%, что является самым высоким показателем со времен пандемии COVID/Финансовый кризис. Это означает, что, если не считать резкого увеличения количества новых заказов, существует высокая вероятность сокращения рабочих мест, как только текущие книги заказов будут заполнены.

Назовите это стагфляцией!

В ведущих отраслях, таких как розничная и оптовая торговля (оба дают представление о состоянии канадских потребителей), в этом месяце уровень доверия упал.

ВВП на душу населения падает

По некоторым показателям мы уже находимся в рецессии. Учтите, что отчет по ВВП на прошлой неделе показал стабильный рост в июле и скромный рост на 0,1% в предварительных показателях за август. Но учитывая, что рост населения в настоящее время составляет около 0,3% в месяц, мы видим, что реальный ВВП на душу населения продолжает сокращаться. Фактически, если не считать пандемии, сейчас он падает самыми быстрыми темпами со времен финансового кризиса:

Демографический бум маскирует слабый рост

Население, а не производительность труда, сейчас является основным драйвером экономического «роста».

Это делает тем более важным внимательно следить за тем, что происходит с иммиграцией, и так уж получилось, что на прошлой неделе мы получили данные за третий квартал… и это был еще один взрыв с  некоторыми действительно сногсшибательными тенденциями, скрытыми под заголовками данных.

Во-первых, рост во втором квартале был резко пересмотрен в сторону понижения с 1,2 миллиона в годовом исчислении до 1,05 миллиона. Напомним, что это произошло вслед за превосходным отчетом CIBC1, в котором утверждалось, что мы, возможно, недосчитали временных жителей в общей сложности на 1 МИЛЛИОН (утверждение, которое, что характерно, никогда не оспаривалось Статистическим управлением Канады). Пересмотр такого масштаба показателей за второй квартал еще больше укрепляет мнение о том, что мы НЕ ПОНИМАЕМ, что на самом деле происходит с ростом населения в этой стране.

В третьем квартале наблюдался рекордный рост на 358 000, в результате чего годовой показатель составил 1,16 млн или 3,0%.

И снова дьявол кроется в деталях. За последние 8 кварталов мы наблюдали стабилизацию роста числа постоянных жителей на уровне примерно 420 000 в год (синяя линия ниже), в то время как естественный прирост продолжает структурно снижаться до нуля. Весь сок, так сказать, находится в когорте непостоянных резидентов, которая прибавила 700 000 человек в прошлом году и рекордные 240 000 только за последний квартал:

Сейчас в Канаде проживает 2,2 миллиона непостоянных жителей, что на 46% больше, чем в прошлом году.

На долю этой когорты приходится 71% общего прироста населения с начала 2021 года. Они составляют 5,5% от общей численности населения (по сравнению с 3,6% всего 2 года назад) и в настоящее время состоят из 1 миллиона временных работников (рост на 79% за 2 года), 580 000 иностранных студентов (рост на 59% за 2 года) и еще 274 000 студентов, которые иметь ОБА разрешения на учебу и работу (рост на 65% за 2 года).

Мы не должны упускать из виду массовую процикличность этого роста населения, особенно учитывая склонность этой когорты к значительному оттоку населения во время рецессий.

Как долго мы можем полагаться на эту когорту для стимулирования экономического роста? Сейчас в Оттаве наблюдается растущее давление с требованием реформировать эти программы. Но что еще более важно, у нас есть еще две важные тенденции, которые могут ограничить эту динамику.

Во-первых, спрос на временных работников стремительно угасает. На этой неделе мы узнали, что количество вакансий по всей стране сокращается, включая снижение на 6% только в июле:

И мы по-прежнему видим огромные очереди на низкооплачиваемые должности начального уровня, что стало основным источником спроса на временных работников, вызванного пандемией. Эти видео с ярмарки вакансий в Walmart и магазине Bath and Body Works просто дикие:

Идея о том, что нам понадобятся ЕЩЕ 400 000 временных работников в следующем году (а именно это нам нужно будет добавить, чтобы сохранить постоянные темпы роста), просто абсурдна, учитывая эти тенденции.

Сейчас у нас также разворачивается крупный дипломатический кризис между Канадой и Индией. Это немаловажная проблема, если учесть, что 40% временных работников и иностранных студентов, принятых с 2021 года, были из Индии.

На поток иностранных студентов в Канаду может повлиять напряженность в Индии

[…] Некоторые студенты уже «паникуют» из-за консультативных и ослабевших связей, по словам Даманприта Сингха, международного студенческого представителя Канадской федерации студентов. “Этот определенно повлияет на иммиграцию. Оба правительства должны решить этот вопрос как можно скорее». […] «Нет никаких признаков того, что этот поток сразу же иссякнет, но в той степени, в которой индийские студенты финансировались за счет государственных стипендий, и если этот кризис усугубится и правительство решит сделать

что-нибудь о них и направьте их в другие страны с очень хорошими университетами – Австралию, Великобританию,

США – это тоже может быть экономическим последствием этого кризиса», – говорит Bloomberg Рохинтон Медхора, выдающийся научный сотрудник Центра инноваций в международном управлении.

Наконец, ходят слухи, что рекрутеры вводят иностранных студентов в заблуждение.

Эксперты предупреждают, что иностранных студентов обманом заставляют думать, что они  смогут получить постоянное место жительства, обучаясь в Канаде

Иностранные студенты, некоторые из которых сбиты с толку ложными обещаниями консультантов по образованию, вводятся в заблуждение.

Сенаторы и эксперты по иммиграции предупреждают, что обучение в канадских высших учебных заведениях — это гарантированный путь к тому, чтобы остаться в стране навсегда.

В докладе сенаторов Ратны Омидвар, Хасана Юссуфа и Юэнь Пау Ву о федеральной программе международных студентов предупреждается, что в стране недостаточно мест для постоянного проживания, чтобы удовлетворить растущее число студентов, приезжающих в Канаду, и призывает Оттаву дать понять, что процесс постоянного пребывания является высококонкурентным.

В то же время документальный фильм о тяжелом положении индийских студентов в Канаде был выпущен на YouTube только на этой неделе и уже собрал 104 000 просмотров:

В условиях охлаждения рынка труда, растущей напряженности в отношениях между Канадой и Индией и растущего признания того, что иностранным студентам продают счета за товары, приходится задаться вопросом, как долго Канада сможет использовать эту когорту для стимулирования экономического роста. Один из самых простых и несогласованных макроэкономических прогнозов, который можно сделать прямо сейчас, заключается в том, что в следующем году мы увидим очень значительное ЗАМЕДЛЕНИЕ роста населения, и меня не шокирует, если к концу текущего года темпы роста сократятся вдвое. 2024.

Даже несмотря на удивительно сильный отчет о занятости, основные детали в сочетании с отчетом о ВВП на прошлой неделе указывают на заметное замедление канадской экономики. Большой вопрос сейчас заключается в том, с каким типом «приземления» мы столкнемся.

Тем не менее, становится все труднее предвидеть дальнейшее повышение ставок, если не считать значительного и устойчивого неожиданного роста инфляции.

Торонто выходит на рынок покупателей по мере роста запасов

Рынок жилья в районе Большого Торонто значительно охладился в сентябре. Продажи жилья с учетом сезонных колебаний снизились на 1,8% (честно говоря, меньше, чем ожидалось), но это происходит на фоне значительного пересмотра августовских показателей в сторону понижения на 3,6%. Поэтому поместите фактическое снижение примерно на 5%. Это снижает продажи на 22% по сравнению с недавними майскими максимумами, и теперь мы вернулись к уровням спроса, который в последний раз наблюдался два

десятилетия назад… если не считать финансового кризиса и спада, вызванного COVID:

Спрос слаб по всем направлениям, с 20-летним минимумом продаж как частных домов, так и квартир:

Ситуация настолько медленная, что один риэлтор сообщил, что в двух домах, которые он показывал на этой неделе, цены снизились на 31% и 28% от первоначальной цены, предложения по-прежнему не приходят:

Резкий рост новых объявлений

Безусловно, более важная история — это то, что происходит на фронте поставок. Новые предложения с учетом сезонных колебаний подскочили на 11% в месяц и выросли на 44% по сравнению с прошлым годом. Фактически, сегмент кондоминиумов стал вторым по количеству новых предложений за сентябрь:

Сейчас мы находимся значительно выше «нормального» уровня для новых объявлений, и это привело к снижению соотношения продаж к количеству новых объявлений до уровня, который последний раз наблюдался в разгар финансового кризиса. Этот рынок сильно ориентирован на покупателей, и похоже, что нас ждет значительное снижение цен.

С этого момента могут продолжиться новые сильные листинги. Рассмотрим результаты опроса Mortgage Professionals Canada, опубликованного на этой неделе:

Доля владельцев ипотечных кредитов, рассматривающих возможность продажи, поскольку они не могут позволить себе текущую ипотеку, выросла более чем в три раза, до 7% с 2% год назад. Почти три четверти (72%) впервые покупающих жилье говорят, что процентные ставки уже оказывают существенное влияние на их ситуацию.

Резкое накопление запасов

В связи с появлением новых объявлений и падением продаж активные запасы резко выросли в сентябре и сейчас приближаются к десятилетнему максимуму.

Сейчас мы наблюдаем самый крупный анти-сезонный рост за последние 4 месяца:

Увеличение запасов особенно заметно на рынке квартир в центре города, где в это время предложений почти на 50% больше, чем в прошлом году. К концу года мы можем установить рекорды в этом сегменте:

Снижение цен на жилье ускоряется.

Цены на жилье снова находятся под давлением: сезонно скорректированный индекс цен на жилье показал ежемесячное снижение на 0,8%, самое большое с января:

И это снижение может быть занижено. В сентябре на юге Онтарио не было недостатка в домах, проданных с 30% скидкой по сравнению с продажными ценами предыдущего 2022 года. Мы видели несколько отдельных примеров, подобных этому, еще в 2017 году в регионе Йорк (север Торонто), но я никогда не видел широкомасштабных примеров, подобных тому, что мы видим сейчас. Учитывать:

Стресс на  квартире нарастает

Бедствие продолжает распространяться на рынке квартир, и не зря. Даже несмотря на сильный (но остывающий) рынок аренды, экономика аренды квартир продолжает ухудшаться, а в сентябре денежные потоки достигли нового минимума. Если спекулянты покинут этот рынок (как они и должны!), цена, необходимая для того, чтобы побудить инвесторов старой школы «денежного потока» вмешаться и поймать падающий нож, вероятно, будет намного, намного ниже.

На рынке продажи контрактов мы видим все больше и больше примеров людей, готовых отказаться от всего депозита. Это то, чего я никогда не видел за те многие годы, когда освещал жилье в Канаде. Финансовый кризис был последним разом, когда мы видели такую динамику в любом масштабе, и то всего на пару месяцев.

Следующим шагом будет то, что покупатели вообще уйдут, оставив застройщика держать сумку и иметь единственный вариант подать в суд. Судя по цене продажи до начала строительства и премии, уплаченной по отношению к перепродаже, эта динамика значительно ухудшится в 2024 и 2025 годах… и эта проблема только усугубится, если цены перепродажи снизятся.

Запасы незавершенного строительства сокращаются. Как подробно описано в докладе Edge Report за прошлый месяц, в Торонто в августе наблюдалось ускорение темпов строительства, особенно в сегменте кондоминиумов. Поскольку объемы строительства жилья сокращаются, а объемы строительства растут, это означает, что количество строящихся в настоящее время жилых домов в Торонто сокращается. В августе зафиксировано снижение на 4,2%, самое большое с 2015 года.